导读

保持货币政策稳定性

中国人民银行周五晚间发布第三季度货币政策执行报告称，央行运行当前国内经济恢复发展面临一些阶段性、不再币总保持结构性、提管周期性因素制约，好货合理保持经济平稳运行的闸门难度加大。央行对经济形势的强调区间判断或暗示货币政策可能进一步朝稳增长的方向倾斜。

和上个季度货币政策执行报告对比，经济央行在三季度货币政策执行报告中新增“增强信贷总量增长的央行运行稳定性”的要求，删除了二季度货币政策报告中“坚持正常的不再币总保持货币政策”“管好货币总闸门”等重要表述。

央行表示，提管下一阶段将坚持稳中求进工作总基调，好货合理统筹做好今明两年宏观政策衔接，闸门坚持把服务实体经济放到更加突出的强调区间位置，保持货币政策稳定性，经济稳定市场预期，央行运行努力保持经济运行在合理区间。

今年前三季度我国国内生产总值（GDP）单季度增长率分别为18.3%、7.9%、4.9%，两个年度的平均值分别为5.0%、5.5%与4.9%，呈现出明显的下行特征。从拉动经济增长的“三驾马车”来看，出口是拉动项，而投资与消费是拖累项。

“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。”央行表示。

尽管央行不再提“管好货币总闸门”，但依然强调“保持流动性合理充裕”，“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”。

此外，央行在专栏“客观看待超额准备金率下降”一节中特别指出，不宜单纯根据流动性总量或超储率判断流动性松紧程度，更不能认为超储率下降就意味着流动性收紧，观察市场利率才是判断流动性松紧程度的科学方法。

以下是三季度货币政策执行报告和二季度报告的主要区别

经济形势研判：央行认为“保持经济平稳运行的难度加大”

三季度：我国是具有强劲韧性的超大型经济体，经济长期向好的基本面没有变，发展潜力大、回旋空间广阔的特点明显，市场主体活力充足。也要看到，世界百年未有之大变局和新冠肺炎疫情全球大流行交织影响，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大。

二季度：目前我国经济持续恢复增长，发展动力进一步增强。也要看到，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，对此既要坚定信心，又要正视困难，集中精力办好自己的事，努力实现高质量发展。

目标（指导方针）：强调“努力”保持经济运行在合理区间

三季度：坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，建设现代中央银行制度，健全现代货币政策框架，推动高质量发展。加强国内外经济形势边际变化的研判分析，统筹做好今明两年宏观政策衔接，坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，保持货币政策稳定性，稳定市场预期，努力保持经济运行在合理区间。

二季度：坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，推动高质量发展。统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

政策基调：删除了“坚持正常的货币政策”

三季度：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。

二季度：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持正常的货币政策，搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。

信贷和社融：删除了“管好货币总闸门”，增加“增强信贷总量增长的稳定性”

三季度：完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

二季度：建设现代中央银行制度，健全现代货币政策框架，完善货币供应调控机制，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

物价水平：完全一致

三季度：密切跟踪研判物价走势，稳定社会预期，保持物价水平总体稳定。

二季度：密切跟踪研判物价走势，稳定社会预期，保持物价水平总体稳定。

结构性支持工具运用：任务更明确

三季度：发挥好结构性货币政策工具作用，用好新增3000亿元支小再贷款额度，实施好两项直达实体经济货币政策工具的延期工作，用好2000亿元再贷款额度支持区域协调发展，落实好碳减排支持工具，设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，引导金融机构继续加大对中小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持。

二季度：发挥再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用，实施好信贷增长缓慢省份再贷款政策，有序推动碳减排支持工具落地生效，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展、制造业等领域的支持。

利率：更有针对性地强调“推动小微企业综合融资成本稳中有降”

三季度：健全市场化利率形成和传导机制，继续释放贷款市场报价利率改革效能，优化存款利率监管，推动小微企业综合融资成本稳中有降。

二季度：健全市场化利率形成和传导机制，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，完善央行政策利率体系，持续优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低。

汇率：基本一致

三季度：深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，完善跨境融资宏观审慎管理，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

二季度：深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，稳定市场预期，加强宏观审慎管理，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

金融风险：稳增长更重要

三季度：坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。推动经济稳定恢复，努力完成今年经济发展主要目标任务。

二季度：健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。巩固经济稳中向好态势，使经济在恢复中达到更高水平的均衡，确保“十四五”开好局、起好步，推动经济行稳致远。